华润入局汾酒混改 协同效应可期

      上市公司山西汾酒迎来了新任第二大股东。通过引入央企华润参与汾酒集团层面混改，这家最早登陆A股市场的白酒类企业跨出了混改的一大步。同时这也表明，2018年将是山西省国有企业改革的深化之年。

华润耗资52亿欲当二股东

山西汾酒日前公告称，2018年2月3日收到公司控股股东山西杏花村汾酒集团有限责任公司（以下简称“汾酒集团公司”）的通知，为积极推进混合所有制改革相关工作，为山西汾酒引进战略投资者，汾酒集团公司于当日与华创鑫睿（香港）有限公司（以下简称“华创鑫睿”）、华润创业有限公司及华润创业联和基金一期（有限合伙）（以下简称“联和基金”）签署了《山西杏花村汾酒集团有限责任公司与华创鑫睿（香港）有限公司与华润创业有限公司及华润创业联和基金一期（有限合伙）之股份转让协议》。

根据上述协议，公司控股股东汾酒集团公司拟以协议转让的方式将其合计持有的山西汾酒9915万股A股股份转让给华创鑫睿。本次转让后，汾酒集团公司持有公司山西汾酒5.07亿股A股股份，仍为山西汾酒第一大股东。山西杏花村汾酒集团晋泉涌有限责任公司和山西杏花村国贸投资有限责任公司为汾酒集团公司全资子公司，与汾酒集团公司构成一致行动关系。华创鑫睿则将持有上市公司11.45%的股份。本次交易每股转让价格为人民币52.04元，标的股份转让总价款为人民币51.6亿元。

资料显示，华创鑫睿是华润创业有限公司（以下简称“华润创业”）的控股子公司，华润创业间接持有该公司80.62%的股份，联和基金间接持有该公司19.38%的股份。华润创业是华润集团综合消费品及零售服务业务的战略业务单元，主营业务包括啤酒、食品、饮品三大板块。其中啤酒业务——华润啤酒（控股）有限公司，于香港联合交易所挂牌，旗下全资附属公司华润雪花啤酒有限公司，是中国最大的啤酒生产及销售企业。

三季报显示，山西汾酒持股较为集中，控股股东汾酒集团公司及其一致行动人合计持有上市公司70.67%的股份，经过此次交易后，华创鑫睿将成为山西汾酒的第二大股东。截至去年三季度末，山西汾酒总资产为85.76亿元，前三个季度实现营业收入48.56亿元，实现归属于上市公股东的净利润8.06亿元。

白酒第一股加速市场化

Wind统计数据显示，在A股市场18家白酒类上市公司中，山西汾酒于1994年首发上市，是第一家登陆资本市场的白酒类企业。截至目前，该公司总市值为471亿元，距离贵州茅台、五粮液等一线品牌还有相当大的距离。除此之外，在所有白酒类上市公司中，山西汾酒的大股东持股比例也仅次于2015年上市的迎驾贡酒，股权结构较为单一。由于体制、经营效率等原因，公司销售始终没有完成全国化布局，仅仅作为“地方大员”屈居第二梯队。

机构普遍对于此次股权转让持积极评价，认为此举将改善山西汾酒的股权结构，实现协同效应，推进品牌的全国化。国信证券认为，作为山西省重点国企混改试点企业，汾酒集团在山西国企改革2017年再次启动以来持续加快混改进度，此前已与山西国资委签订三年期目标责任书，此次引入兼具资金及渠道优势的华润集团不仅符合集团引入战投的择选要求，未来也有望借助华润集团深厚的多维资源与前瞻的战略理念实现经营层面的协同借鉴，有助于公司长期高质量发展。华润集团此前与山西国资委已就国改开展多次合作，如设立山西太行产业投资基金、参与晋煤总医院的重组改制，而且作为多元化的央企集团，华润旗下拥有雪花啤酒等知名酒类消费品牌，全国化渠道布局优势显著，此次入股汾酒有望为公司带来更多资源协作可能。

太平洋证券则认为，此次引进华创鑫睿作为战略投资者，对上市公司而言有多重利好。一方面，汾酒可借助华润集团旗下优质渠道资源，实现优势互补，帮助上市公司实现对较弱市场的覆盖；另一方面，华润集团在世界500强企业排名86位，拥有全球化的视野和多年快消品管理经验，未来有望派驻董事，有助于提高上市公司管理效率，帮上市公司建立一整套长效发展机制。

天风证券亦表示，大股东股权比例降低是国企改革的核心，用二级市场利益一致的机制替代缺乏主体意识的思维解决了“授人鱼不如授人以渔”。汾酒在白酒行业走在了最前面，作为品牌力很强的清香龙头企业，这种改变对行业的优化意义深远。汾酒国改为白酒企业国改提供了一个成功的范本，有助于推动整个行业的混改。

山西国资改革进入深化期

实际上，山西汾酒引入国企作为战略投资者，也是山西混改的一大战略举措。2017年，山西省委通过了《省属国有企业发展混合所有制经济的实施意见》。在推进混合所有制改革方面，山西省国资委副主任张宏永表示，省属国有企业根据不同功能定位和自身发展需求，创造条件吸引社会优良资本投资，引进具有增量价值的战略投资者。支持省属国有企业同技术领先、管理科学、市场协同发展的国内外行业领军企业，从股权层面加强战略合作，带动省属国有企业提质增效，加快发展。

山西省国资委主任郭保民表示，2017年，山西省在制定《关于省属国有企业发展混合所有制经济的实施意见》的基础上，一是大力推动企业主营业务或核心资产上市。重点推动汾酒集团整体上市，太重集团所属山西煤矿机械制造股份有限公司拟申请股票在全国中小企业股份转让系统挂牌并转让工作，蓝焰控股、漳泽电力、阳煤化工通过非公开发行股票进行融资，漳泽电力履行重大资产重组承诺，以现金收购同煤集团持有的同达热电51%股权。二是在新上项目及新设公司中进行混合所有制改革。目前，在省国资委批准新设公司或新上项目中混合所有制企业占比达60%以上。三是已经选择了5户省属企业的子公司开展员工持股的前期准备工作。

他介绍，按照规划，2018年将是山西省国企国资改革深化年。山西省将坚持以问题为导向，有针对性实施精准改革，坚定不移在根上改、制上破、治上立，在改革国有企业体制机制、国有资本布局结构调整、完善国有资产监管等重大领域和关键环节，取得突破性进展。