东阿阿胶上市以来首亏，收入锐减近六成，存货增加

继2018年度的业绩下滑后，东阿阿胶2019年度亏损4.44亿元，成为1996年上市以来的首次亏损。

东阿阿胶3月26日披露2019年年度报告显示，报告期营业收入29.58亿元，较2018年度的73.38亿元下降59.68%；归属于上市公司股东的净利润为-4.44亿元，较2018年度的盈利20亿元下降121.29%。

东阿阿胶在2019年年报中表示，报告期在主动降库存，控制发货，拉动终端纯销。

此外，东阿阿胶2019年经营性产生的现金流量净额为-11.19亿元，较2018年度同比下滑211%。在财务费用上，东阿阿胶报告期因利息支出增加，财务费用增加至3755万元，较2018年同比增加139.76%。

首亏超4亿 计划每10股派发2元现金分红

经历了一年多的“去库存”，东阿阿胶在2019年收入几乎是断崖式下滑。数据显示，东阿阿胶2017年度、2018年度、2019年度的营业收入分别为 73.7亿元、73.38亿元、29.58亿元。

相较于此前2017年度和2018年度的净利润均超过20亿，此次东阿阿胶亏损4.4亿元，归属于上市公司股东的扣非后净利润亏损5.3亿元，这成为东阿阿胶上市以来第一次亏损。

事实上，在2018年以来东阿阿胶的业绩成长性就开始降低，并在2018年度启动“清库存”，即东阿阿胶所说的“主动压缩渠道客户库存并控制发货”。

与此同时，相对于东阿阿胶历年的不断提价，目前消费终端来看东阿阿胶的产品价格较此前更有优惠。新京报记者3月27日在天猫的东阿阿胶大药房旗舰店看到，目前的东阿阿胶原块铁盒240g包装的东阿阿胶片售价为998元。

此前的2018年2月新京报报道，东阿阿胶的阿胶块250g装的价格为1350元/盒，促销后的售价为1199元/盒。

数据显示，从2019年第一季度开始，东阿阿胶的收入就不断下滑。东阿阿胶在2019年度的4个季度中，营业收入分别为12.9亿元、5.98亿元、9.4亿元、1.24亿元。其中的第二季度、第四季度，东阿阿胶分别亏损2亿元、6.52亿元。

此次发布2019年年度报告的同时，东阿阿胶宣布了2019年度的分红方案，预计以2019年末总股本65402万股为基数，向全体股东每10股派发现金2元（含税）。以此计算，东阿阿胶的2019年度的现金分红金额为1.3亿元。

价值回归末路？销量下滑32% 毛利率降低至68%

得益于东阿阿胶此前实行二十多年的“价值回归”下的提价策略，公司阿胶产品的毛利率一直较高。根据东阿阿胶的定期报告，旗下“阿胶系列产品”的毛利率在2014年至2017年上半年的毛利率分别为71.06%、72.64%、74.11%、75.5%。

2018年度，东阿阿胶的阿胶系列产品毛利率为74.98%，也远超其他阿胶类生产企业。

在首次亏损的背景下，东阿阿胶2019年的毛利率为47.79%，其中阿胶系列产品2019年度的收入为20亿元，毛利率为68.02%。

2019年7月，时任东阿阿胶总裁秦玉峰等人在一次投资者关系活动中回应表示，“现在遇到了外部的环境变化，价值回归走到了比较高的位置”。东阿阿胶去年8月披露的公司2019年半年报中已经表示，“市场对阿胶价值回归预期降低”。

事实上，去年东阿阿胶不断调整新的营销策略。2019年11月，新京报记者曾在东阿阿胶总部看到，很多东阿阿胶的工作人员开始直播熬制即食阿胶。

在东阿阿胶的2019年年度报告中，在营销策略中还提到“线上线下协同发展，启动全员营销项目”。

东阿阿胶表示，目前消费需求多元化，消费场景及购买习惯发生变化，企业面对转型压力和风险。由此，东阿阿胶未来采取渠道依赖转向顾客运营，重建市场秩序、加速数字营销转型、差异化产品布局等措施。

而另一边，是东阿阿胶旗下产品2019年度下滑的产销量。数据显示，东阿阿胶医药工业类产品2019年销售量为5561吨，较2018年度同比减少32.09%；生产量为7460吨，较2018年度同比减少3.04%；

此外，东阿阿胶旗下负责阿胶系列产品销售的子公司山东东阿阿胶 健康管理连锁 有限公司也处于亏损状态，2019年度的营业利润为-390万元，净利润为-539.8万元。

去库存的背后： 三分之一资产为存货 有12亿应收账款

值得一提的是，大力削减库存的同时，东阿阿胶2019年末的库存余额却依然在增加，公司称是“备货增加”。

2019年底，医药工业类产品东阿阿胶库存量为2711吨，较2018年度的811吨同比增加234.15%。东阿阿胶称，库存量同比上升主要是部分产品备货库存增加。

从存货余额看，2019年底东阿阿胶的存货余额为35.21亿元，占总资产比例的30.22%，较2019年初的33.66亿元增加5.95%。

数据显示，2019年度东阿阿胶的存货中，原材料账面余额为12.48亿元，较2018年底的18亿元有所减少。但存货中的库存商品2019年底账面余额为13.8亿元，较2018年底的6.65亿元账面余额增长超过7亿元。

总资产中有30%都是存货外，还有10%被应收账款占据。数据显示，东阿阿胶截至2019年末的应收账款为12.6亿元，较2019年初的9亿元增加4.33%。东阿阿胶称，应收账款变动是受外部环境影响，下游客户资金压力加大，回款减少。

值得注意的是，在东阿阿胶前5大应收账款客户，合计的应收账款余额超过了7亿元，其中已经计提坏账准备1.4亿元。

大额应收账款的背后，还有东阿阿胶2019年度的现金流吃紧与财务费用激增。

数据显示，东阿阿胶2019年经营性产生的现金流量净额为-11.19亿元。2019年度的财务费用为3755.4万元，较2018年度的1566万元增加139.76%，产生变动主要就是因为利息支出的增加至6131万元，较2018年度的3168万元利息支出增加超3000万。

截至2019年底，东阿阿胶总资产为116.5亿元，归属于上市公司股东的净资产为99.7亿元。