估值“打三折”上市，辣条第一股卫龙仍“破发”

12月15日，卫龙美味全球控股有限公司(以下简称“卫龙”)正式在港交所主板挂牌上市，股票发行价为10.56港元/股，然而一直以来颇受关注的“辣条第一股”却在上市首日遭遇“破发”。卫龙股价盘中一度跌逾7%，最终收跌5.11%，报收10.02港元/股，不仅如此，12月16日，卫龙股价下跌仍在延续，盘中创下9.00港元/股历史新低。

估值打三折，投资者仍不买账？

公开资料显示，刘卫平、刘福平两兄弟于1999年创立了卫龙品牌，2004年9月，漯河市平平食品有限责任公司成立，主营调味面制品（辣条），自此以来卫龙辣条逐步提升，弗若斯特沙利文资料显示，按2021年零售额计，卫龙在中国所有辣味休闲食品企业中排名第一，市场份额达到6.2%，且在调味面制品及辣味休闲蔬菜制品细分品类的市场份额均排名第一。

而卫龙的上市之路也颇受关注。2021年5月12日，卫龙首次向港交所递交招股书，不过按照港交所主板上市规则，申请企业递表时间超过6个月未获批，其招股书就会自动呈现失效状态，而卫龙首次递交的招股书直至临近失效也未获批准。

2021年11月12日，卫龙在首次提交的上市材料即将失效的前一天，卫龙再次向港交所递交上市申请，2021年11月14日，卫龙通过上市聆讯。按照港交所上市流程，在通过聆讯之后，公司就可以着手准备上市事宜，不过，卫龙通过聆讯后一直未有新的进展，直至2022年5月上市申请材料失效，卫龙又一次递交申请，并于2022年6月27日通过港交所上市聆讯。11月23日，卫龙再次更新聆讯资料。

终于在2022年12月5日，卫龙在港交所披露了招股说明书，预计于12月15日正式挂牌上市。

但值得注意的是，2021年卫龙完成了由CPE源峰和高瓴领投，红杉、腾讯、云锋基金等跟投的Pre-IPO轮融资，其估值一度高达近700亿元人民币。

然而招股书显示，卫龙拟全球发售9639.7万股股份，募资净额9.36亿港元。且卫龙预计发售价将不会高于每股发售股份11.40港元，且预期将不会低于每股发售股份10.40港元。

换言之，正式挂牌上市前，按照卫龙招股书计算，卫龙估值已经由此前完成Pre-IPO轮融资完成时的近700亿元缩水至约220亿元，几乎相当于“打三折”上市。

然而卫龙打折上市，从市场反馈来看，投资者似乎仍不买账。据悉，在12月14日的暗盘交易中，卫龙股价就曾一度跌逾6%，盘中创下9.90港元的最低值，从市值来看，12月15日收盘时，卫龙总市值为235.6亿港元，而以12月16日卫龙盘中创下的历史最低股价9.00港元/股计算，卫龙市值则一度缩水至211.60港元（约合人民币189.75亿元），较Pre-IPO轮融资时的近700亿元跌去约72%。

辣条依赖症难摆脱，提价致销量下滑

大多数消费者对于卫龙品牌的了解都始于辣条，而辣条（调味面制品）也一直以来都是卫龙的营收主力。

数据显示，2019年，调味面制品占卫龙营收的比重高达73.1%，至2020年上半年，调味面制品所占营收比例虽然有所下降，但仍接近60%。

行业人士曾对此分析称，卫龙一直依赖于辣条发展，这造成业绩对于单一产品的过度依赖，对企业长期稳定发展不利。卫龙进一步发展必须要走拓宽产品线的路径，摆脱业绩对单一产品过度依赖的问题。

另一方面，辣条产品的不健康标签一直难以彻底揭除。科普中国曾撰文称，简要总结辣条，可以归结为“四多一少”，能量多、盐多、糖多、添加剂多，但其他营养物质含量少；经常食用会增加患超重肥胖、高血压等慢病的危险。特别是对于儿童而言，危害相对会更大，孩子的味觉和身体器官正在生长发育，这些额外的因素都会影响正常的生长发育，经常食用还会影响味觉的形成以及骨骼的发育。

因此，卫龙也需要增添新品类来完善矩阵，开辟高端化、健康化零食产品布局，实现低端零食高端化，摘下“不健康”的固有印象标签。

而从另一方面看，卫龙近年来也出现了业绩增长放缓的状况。2019年至2021年，卫龙分别实现营收33.85亿元、41.2亿元、48亿元，年内利润分别是6.58亿元、8.19亿元、8.27亿元。而从同期净利润增长幅度来看，分别为约38%、24%和1%，不难看出，自2020年以来，卫龙的业绩增长已经明显放缓。

究其原因，一方面，卫龙受到原材料价格上涨影响，2019年至2021年其原材料费用分别为10.1亿元、11.5亿元和14.3亿元。另一方面卫龙推广及广告费用也逐年攀升，由2019年的3082万元增长至2021年的7868万元。

作为应对，卫龙曾在2020年和2021年两度对产品进行提价，但消费者对于辣条等辣味休闲产品的价格较为敏感，数据显示，提价反而导致其产品销量出现显著下滑。2022年上半年，卫龙调味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他销量是81588.7吨、27861.4吨、2943.4吨，分别同比下滑13.82%、3.94%、19.71%。

目前来看，卫龙尽管打折上市，但却仍未撑住市值，“辣条第一股”下一步将何去何从，仍是未知数。