内资第一大无菌包装企业“新巨丰”谋上市，七成营收来自伊利

继奶粉原料供应商科拓生物成功登陆创业板后，另一家被伊利、新希望等乳企“托起”的无菌包装供应商——山东新巨丰科技包装股份有限公司（简称“新巨丰”）向创业板二度发起冲击。

证监会官网近期披露的招股书显示，新巨丰是目前国内最大的内资控股无菌包装企业，近三年业绩连续走高，2019年在国内液态奶无菌包装市场的销量份额为9.2%。这一成绩背后，是国内液奶产业的快速发展，以及伊利、新希望乳业、辉山乳业、欧亚乳业等大客户的支持。

不过，想在利乐、SIG集团等外资企业长期主导的无菌包装市场吃掉更多份额，对于新巨丰来说并非易事。如何摆脱对大客户伊利的严重依赖，也是监管部门对新巨丰此次闯关上市首要关注的问题。

七成营收依赖伊利

招股书显示，新巨丰成立于2007年，主营业务为无菌包装的研发、生产与销售。按招股书解释，无菌包装可以有效保存液体的营养成分，且因无需冷藏、保质期长、遮光、隔热、无菌、成本低、便于运输等特点，被广泛应用于液态奶和非碳酸软饮料等食品的包装容器中。

早在2017年6月，新巨丰就曾向证监会递交IPO申请文件，后于2018年5月撤回，首次闯关失败。此次发行，新巨丰拟募资5.4亿元，用于50亿包无菌包装材料扩产项目、50亿包新型无菌包装片材材料扩产项目、研发中心（2期）建设项目等。

据招股书，2018年-2020年，新巨丰营收分别为8.6亿元、9.35亿元、10.14亿元，归母净利润分别为8644.23万元、1.16亿元、1.69亿元。其中，液奶无菌包装营收占比在2020年超过97%。

业绩增长背后，与股东兼大客户伊利的贡献不无关系。招股书显示，2015年，伊利通过增资持有新巨丰20%的股权，后经其他股东增资稀释，持股比例降至18%。2019年10月，伊利将其持有的新巨丰10.26%股权、2.94%股权分别转让给苏州厚齐、BRF（黑河食品投资基金有限公司），并于2020年3月完成工商变更备案。截至招股书签署日，伊利持有新巨丰4.8%的股份，不再构成关联交易。

新巨丰对伊利的业务依赖引起了监管部门关注。2018年-2020年，新巨丰对伊利的销售额分别为6.37亿元、6.8亿元、7.11亿元，占公司主营业务收入的比重分别为74.44%、73.13%、70.77%。在第三轮审核问询函中，深交所要求新巨丰对相关风险进行说明。

新巨丰表示，尽管公司对伊利的依赖较高，但伊利作为国内液态奶行业龙头本身不存在重大不确定性。2017年-2019年，伊利液态奶市场份额分别为23.4%、29.2%、32.7%。双方建立了12年的长期稳定合作关系，且客户集中具有行业普遍性，新巨丰在客户稳定性与业务持续性方面没有重大风险。

扣除伊利的业绩贡献，新巨丰2018年-2020年的营收分别为2.24亿元、2.55亿元、3.04亿元，扣非后净利润分别为2739.76万元、3306.83万元、5147.56万元，仍符合“最近两年净利润为正，且累计净利润不低于5000万元”的上市标准。

针对客户集中情形，新巨丰回应深交所问询称，无菌包装应用进入创新高峰期，有利于公司拓展非碳酸饮料、罐头类食品、宠物食品、食品汤汁其他行业知名客户。此外，新巨丰逐步拓展海外市场，目前已在新加坡设立子公司。募投项目实施后，新巨丰将新增50亿包“胚式无菌包装”生产能力，在无菌包装领域产品将更为多元化。

截至2020年末，新巨丰共与国内外136家液奶、非碳酸饮料公司开展业务，前五大客户为伊利、新希望乳业、辉山乳业、王老吉、欧亚乳业等，其他客户则包括椰树集团、加多宝、甘肃三元、天津海河乳业、青海天露乳业、陕西九牛牧业等。此外，新巨丰还在2020年7月进入蒙牛合格供应商名录，并计划开拓光明、统一、康师傅、雀巢、可口可乐等新客户。

内资无菌包装企业突围

事实上，无菌包装技术及与之相对应的超高温灭菌技术的引进，曾一度改写我国乳业格局。1998年，伊利在全国率先引进两条利乐液奶生产线，把牛奶保质期延长到了7个月。这一举措不仅使伊利2000年的销售业绩突破了5亿元，还使国内乳企发展打破了地域限制，开启了中国乳业十年黄金发展期。

同时，乳业和非碳酸饮料产品的快速发展及更高端、更多元化的趋势，也为国内无菌包装行业的持续增长以及加快创新速度提供了机会。2015年-2019年，中国无菌包装年均增长7.98%，预计未来三年年均增长率为6.32%。近几年乳企陆续推出的钻石包、金属包，就是两个行业相互融合促进的产物。

根据益普索出具的研究报告，2017年-2019年，新巨丰在国内液态奶无菌包装市场的销量份额分别为8.4%、8.9%、9.2%，呈现逐年上升趋势。尽管身为内资控股的第一大无菌包材厂商，但新巨丰与利乐公司、SIG集团等国际巨头相比仍存在差距。

招股书显示，无菌包装行业由于技术壁垒高等原因，市场集中度较高，曾长期被国际巨头公司垄断。国际无菌包装企业进入中国市场后，通过灌装机与包装材料捆绑销售的策略，使得乳制品企业从灌装机到包装材料供应都产生高度依赖，一度占据中国无菌包装市场90%以上市场份额。

2016年，因滥用市场支配地位，利乐国际股份有限公司、利乐中国有限公司等6家利乐相关企业被原国家工商总局认定为违反《中华人民共和国反垄断法》，被处罚款约6.677亿元，同时责令利乐不得在提供设备和技术服务时无正当理由搭售包材，不得无正当理由限制包材原纸供应商向第三方供应牛底涂布液包白卡纸，不得制定和实施排除、限制包材市场竞争的忠诚折扣等。

2000年以来，我国无菌包装行业取得了较大进步，在与国际巨头的竞争中拥有性价比和本地化优势。尽管如此，外资企业如今在我国无菌包装行业仍占据支配地位。根据益普索出具的研究报告，2019年，利乐公司、SIG集团、纷美包装在我国的销售金额占比约为76%。其中，利乐在中国无菌包装市场的销售金额占比约为53.5%，瑞典SIG集团的占比约为11.5%。

新巨丰表示，国内无菌包装供应商虽已在材料、工艺、技术等方面取得了较大进展，呈现出国产替代趋势，但仍与国际无菌包装公司存在一定差距。如果国内无菌包装供应商未来研发力度不够、下游消费者对新包型产品需求激增等，将使得国产替代不及预期。