营销费用高企，良品铺子2021年净利润下滑18%

3月22日，良品铺子股份有限公司（以下简称：良品铺子）公布了2021年年度报告，报告期内良品铺子实现营收93.24亿元，创下历史新高，然而净利润却同比下滑18.06%，陷入了增收不增利的状况。

从良品铺子的财报看，2018年营收63.78亿元，扣非净利润2.08亿，2021年营收93.24亿，扣非净利润2.06亿，收入增长了近30亿元，扣非净利润却少了200万元，这三年白干了？

或许因为业绩不理想，今日良品铺子股价开盘即走低，当前报28.77元/股，下跌5.05%，与历史最高点相比，市值已蒸发约234.46亿元。

营销费用高企，收获政府补助近1亿元

根据2021年年度报告，良品铺子报告期内实现营业收入93.24亿元，同比增长18.11%；然而净利润仅为2.82亿元，同比下滑18.06%；而扣除非经常性损益后的归母净利润则为2.06亿元，同比下滑25.15%。

而在非经常性损益中，数额最大的一项即良品铺子收获的政府补助，根据年报，良品铺子计入当期损益的政府补助高达9385.59万元，而对比来看，2020年为6796.91万元，2019年则为6616.19万元，显然2021年良品铺子的营收和收获的政府补助一同创下了历史新高。

回归到良品铺子本身业绩，分季度来看，良品铺子前三季度业绩尚可，尤其根据良品铺子此前发布的2021年半年报，2021年前半年良品铺子实现营收44.21亿元，同比增长22.45%，实现净利润1.92亿元，同比增长19.29%，彼时仍是营收净利双增长的良好状态。

但问题出现在第四季度，在全年四个季度中，良品铺子第四季度的营业收入最高，但净利润也是急转直下，亏损3371.04万元。

据良品铺子分析称，报告期内，公司净利润未随收入增长同向上升，主要原因是：2021年，公司积极面对线上经营环境变化、部分原材料价格上涨以及多点散发疫情的持续影响等情况，主动优化调整经营业务策略，进一步拓展传统平台电商市场份额、加大布布局社交（直播）电商、社区电商等新兴流量渠道，加大营销推广费用投放，提升全渠道市场占有份额，同时受线上渠道占比提升等因素影响，公司四季度线上业务毛利率对比同期出现短期下降，进而导致公司净利润对比同期下降。

而从数据上来看，2021年良品铺子营业成本、销售费用、管理费用、研发费用均出现了较大幅度的增长，但最终尽管换来了营收增长，但净利润却出现下滑，着实有些不划算。

而增收不增利的根本原因在于毛利率下滑，根据2021年年报，报告期内，良品铺子主营业务收入中线上收入占比为53.13%，线下收入占比为46.87%，然而2021年良品铺子的主营业务毛利率为26.98%，较同期下降0.47个百分点，其中线上渠道毛利率更是较同期下降1.25个百分点。

不过从近几年表现来看，良品铺子的确亟需提振业绩。

2018-2020年，良品铺子总营收分别为63.78亿元、77.15亿元、78.94亿元，同比增长率分别为17.58%、20.97%、2.32%，而同期归属净利润分别为2.385亿元、3.404亿元、3.436亿元，同比增长率分别为520.65%、42.68%、0.95%，不难看出，2020年良品铺子的营收增长速度大幅下滑，而且自2018年开始，良品铺子的净利润增长速度就一直在放缓。

而与此同时，在休闲食品赛道中，三只松鼠、盐津铺子等一众选手给良品铺子带来了源源不断的压力，良品铺子也只能无奈持续投入大量资源进行营销推广，企图保卫市场并争取保持业绩增长，2018至2020年，良品铺子的销售费用分别为5.68亿元、15.81亿元、15.7亿元，而2021年为16.72亿元，再次创下新高。

另一方面，除了重金营销外，良品铺子也在探索新的产品和品牌，在年报中，良品铺子表示，儿童零食子品牌“小食仙”全渠道终端销售额达4.17亿元，同比增长41.17%，培育出健康营养棒棒（糖）明星系列产品矩阵，销售额达到1.28亿元，不过对比良品铺子的体量来讲，新产品对于业绩的支撑能力仍然有限。而且，2021年良品铺子在研发上的投入为3967万元，尽管与2020年相比增长17.64%，但仅占其2021年总营收的0.42%，仍然显得有些“寒酸”。

食安问题上热搜、大股东忙减持

2021年3月，有网友表示，在良品铺子官方旗舰店网购的鸡肉肠出现蛆虫，拆开时发现大袋内的单个小包装已破损，包装显示生产日期为2021年1月30日，产品尚在保质期内。该网友希望良品铺子公开道歉，保证以后对食品安全的重视，不要求赔偿。随即，#良品铺子鸡肉肠#登上微博热搜。

良品铺子则表示该款低脂鸡胸肉肠自2020年8月上市以来，产品质量稳定。经查，该消费者购买的20210130批次产品工厂内部成品出厂检验报告合格，该产品20201109批次由外检机构武汉谱尼科技有限公司检验合格。

直到2021年4月30日，良品铺子才对该事件正式发表致歉声明，称已处罚问责相关人员，同时将该款产品下架。

而对于良品铺子的大股东来讲，似乎是对良品铺子的业绩表现不满意，自股份解禁以来就一直忙于减持。

2021年2月27日，珠海高瓴、香港高瓴、宁波高瓴公布了减持计划，根据减持计划，珠海高瓴、香港高瓴、宁波高瓴因自身资金需求，自2021年3月22日至2021年8月26日期间通过集中竞价方式、自2021年3月4日至2021年8月26日通过大宗交易或协议转让方式减持公司股份数量合计不超过24,060,000股，合计不超过公司总股本的6%。

根据2021年8月28日良品铺子发布的《良品铺子股份有限公司股东减持股份结果公告》，上述减持计划时间届满，股东珠海高瓴、香港高瓴及宁波高瓴通过大宗交易、集中竞价的方式累计减持公司股份10,776,494股，占公司目前总股本的2.69%。

随后在2021年10月8日，珠海高瓴、香港高瓴、宁波高瓴又公布了新一轮的减持计划，因自身资金需求，计划自2021年10月29日至2022年4月7日期间通过集中竞价方式、自2021年10月13日至2022年4月7日通过大宗交易或协议转让方式减持公司股份数量合计不超过24,060,000股，合计不超过公司总股本的6%。

根据2022年1月19日良品铺子发布的《良品铺子股份有限公司股东减持股份进展公告》，截至2022年1月17日，上述减持计划时间已过半，珠海高瓴、香港高瓴、宁波高瓴通过大宗交易方式累计减持公司股份5,911,800股，占公司总股本的1.47%。