股东亚特集团再次质押股份，金徽酒股价持续大涨后近期深度回调

在复星系入局的背景下，金徽酒成为今年白酒股大涨的“排头兵”之一。不过，新京报记者注意到，近期金徽酒股价已出现回调，12月4日收于每股40.25元，从11月17日创出的每股56.17元最高点已跌去近30%，另外，近日金徽酒的多位股东对公司股份进行了质押。

12月3日，金徽酒发布公告称，股东甘肃亚特投资集团有限公司（以下简称“亚特集团”）向兴业银行股份有限公司兰州分行质押股份1200万股，用于自身资金需求。

截至目前，金徽酒前3位股东，除今年入局的豫园股份外，亚特集团和陇南众惠投资管理中心（以下简称：众惠投资）均有股份处于质押状态。此外，除多位股东股权质押外，金徽酒还面临着省内市场下滑严重、存货积压明显等现实问题。

值得一提的是，财报显示，2020年前三季度金徽酒实现营收10.45亿元，净利润为1.59亿元，按照2019年8月金徽酒公布的《业绩目标及奖惩方案协议》，截至三季度，2020年金徽酒仅实现目标净利润的50%。

针对公司的经营状况，12月4日，新京报记者联系了金徽酒的董秘办。工作人员表示，由于疫情的影响，上半年公司的销售收入受到冲击，不过，第三季度，公司的销售收入已经开始回升。同时，该工作人员透露，目前，豫园股份并不参与公司日常的生产经营活动，公司的生产依旧是原先团队。

股东多次质押股份

2020年5月，“复星系”通过旗下的豫园股份以18.39亿元入主金徽酒；10月，“复星系”再度加码，通过海南豫珠以7.15亿元对金徽酒8%的股份完成要约收购。

两次收购后，豫园股份及其一致行动人海南豫珠对金徽酒的持股比例达38%，亚特集团的持股比例降至21.57%。至此，金徽酒的实控人，也由亚特集团董事长李明变为“复星系”的掌门人郭广昌。

值得注意的是，第一次收购时，金徽酒原控股股东亚特集团曾将股份两次质押给豫园股份。7月23日，亚特集团将其持有的金徽酒股份约7327万股质押给豫园股份，7月27日，亚特集团再次将其持有的7890.99万股质押给豫园股份。

此时，金徽酒回应称，这两次质押为非融资类质押，质押事项为亚特集团根据其与豫园股份签署的《股份转让协议》《股份转让协议之补充协议》 的约定办理。

不过，新京报记者注意到，从2016年3月金徽酒上市起，亚特集团就将公司股权进行了不下30次轮番质押，用以融资满足其业务发展的需要。

此外，不仅是亚特集团，金徽酒其他股东也多次进行股份质押。

据金徽酒第三季度财报显示，目前持股5%股东一共4位，除今年入局的豫园股份外，还有持股21.57%的亚特集团；持股5.71%的众惠投资；持股5.15%的中信兴业。其中，中信兴业的股东性质为国有法人。

9月29日，金徽酒发布公告称，公司收到众惠投资通知，众惠投资将其质押给兰州银行股份有限公司陇南分行的2873万股股份解除质押并办理了继续质押手续。

12月3日，亚特集团向兴业银行股份有限公司兰州分行质押股份1200万股，用于自身资金需求。

省内市场下滑、存货积压

金徽酒三季报显示，2020年前三季度，公司实现营业收入约为10.45亿元，与去年同期11.06亿元相比，下降5.53%；归属于上市公司股东的净利润约为1.59亿元，同比下降2.28%。经营活动产生的现金流量净流出0.55亿元，同比下降119.27%。

分地区来看，前三季度，金徽酒甘肃省内及周边地区销售额累计约为8.32亿元，占整个销售收入的80.81%，其他地区销售收入约为1.98亿元。

不过，虽然金徽酒销售收入主要依靠省内市场，但是省内市场却出现严重下滑，2020年前三季度，金徽酒甘肃省内及周边地区较去年下滑12.6%，其中，兰州及周边地区同比下滑25.73%。

同时，金徽酒在省内经销商的数量也开始减少，据公告显示，前三季度，甘肃省内及周边地区的经销商数量为251个，较去年同期减少16个。

此外，金徽酒还存在着大量存货积压。截至2020年前三季度，金徽酒的存货高达11.48亿，创上市新高。业内人士表示，周转率降低说明企业的销售竞争力下降，变现能力下降，产品吸引力下滑。

新京报记者梳理财报发现，2016-2019年，金徽酒净利润增速分别为33.81%、14.02%、2.24%、4.64%，几乎连年下滑。从毛利率方面来看，金徽酒的毛利率在2018年、2019年分别为63.20%、60.72%，也低于行业平均的68.55%、68.41%。

酒水营销专家蔡学飞告诉新京报记者，金徽酒在西北市场拥有一定的品牌与渠道能力，并且近几年持续高端化明显，但是由于西北市场消费水平一般，市场容量有限，中高端产品的培育过程中必然会面临着一定的库存与渠道压力。

值得一提的是，2019年8月23日，金徽酒公布的核心管理团队签署的《业绩目标及奖惩方案协议》显示，金徽酒2019年—2023年的目标营收分别为16.2亿元、18.3亿元、21亿元、25亿元、30亿元，扣非后净利分别为2.8亿元、3.2亿元、3.8亿元、4.7亿元、6亿元。

财报显示，2020年前三季度金徽酒实现营收10.45亿元，净利润为1.59亿元，按照《业绩目标及奖惩方案协议》，截至前三季度，金徽酒分别完成目标的57.1%和49.8%。

针对营业收入和目标距离相去甚远，新京报记者联系了金徽酒的董秘办，工作人员表示，由于疫情的影响，上半年公司的销售收入受到冲击，不过，第三季度，公司的销售收入已经开始回升。对于《业绩目标及奖惩方案协议》，工作人员解释到，业绩目标对销售团队起到激励作用，如果全部完成，则有奖励，但是只完成不到60%，就会对其进行罚款。

复星系布局金徽酒

新京报记者注意到，复星系布局金徽酒后，金徽酒的股价一路上涨。从10月9日至11月12日，金徽酒股票多次出现异常波动情况，股价累计上涨204.47%。截至12月5日，金徽酒年内股价累计上涨199.48%，增速位于19只白酒股中第二。

11月12日，在连续三日涨停后，金徽酒曾发布股票交易风险提示性公告称，截至当日，公司股票静态市盈率为101.97、市净率为10.59，明显高于同行业平均市盈率、市净率。

新京报记者查阅龙虎榜数据，11月，金徽酒一共上过5次龙虎榜，其中，排名前五的营业部大多为游资席位，如申万宏源深圳金田路营业部、招商证券上海牡丹江路营业部、东方财富拉萨团结路第二营业部等。

此外，据三季报显示，公募基金合计持有金徽酒仅647万股，占比1.32%，且并无基金进入公司前十大流通股股东名单。

对于复星系入局金徽酒后对公司的改变，金徽酒董秘办的工作人员告诉新京报记者，公司会加快省外的布局，同时加大上海等地的推广活动，复星系入局会促进公司全国化的进程。该工作人员还表示，目前，豫园股份并不参与公司日常的生产经营活动，公司的生产依旧是原先团队，只是任命了4名董事。

同时，新京报记者也注意到，10月，金徽酒与复星系旗下的老庙黄金在陕西开展“我为金徽代言——喝绿色金徽，中金钞银币”活动。

蔡学飞表示，目前金徽酒在陕西、宁夏、海南等省外市场不断扩张，虽取得了一定的成绩，但是整体看，要完成全国性扩张，金徽酒在品牌价值塑造、全国性渠道布局，以及高端产品的口感与品质教育层面还需要进一步强化。