香飘飘淡季亏损周期仍难打破

与新式茶饮赛道的热闹形成对比的，还有香飘飘略为惨淡的业绩。近日，杯装奶茶品牌香飘飘（603711）发布半年报，在上半年实现营业收入10.88亿元的情况下，公司净利润亏损却达到6225.64万元。

即饮产品毛利不高

2017年，香飘飘在上交所敲钟上市，成为风光无限的“奶茶第一股”。据统计，2018年香飘飘在杯装奶茶市场的占有率为63.1%。从2017年到2020年，作为香飘飘基本盘的冲泡板块营收也跑出了稳健的上扬曲线，分别为23.93亿元、28.04亿元、29.36亿元、30.67亿元。

在香飘飘称霸杯装奶茶市场的同时，新中式茶饮正日渐成为资本热捧的宠儿。2018年至2019年，新中式茶饮的融资超20起，融资数额动辄数亿元起。意识到危机的香飘飘将触角伸向了即饮产品，打造产品矩阵——在2017年推出新品类MECO牛乳茶以及兰芳园丝袜奶茶，一年后又推出MECO蜜谷果汁茶。今年上半年，即饮产品实现营收4.12亿元，占比37.89%。

新推出的即饮产品毛利率仍不如冲泡产品，或是香飘飘增收不增利的原因之一。据2020年年报，冲泡、即饮两大业务毛利率分别为40.61%、18.35%。香飘飘非独立董事、互联网创新中心总经理蒋晓莹表示，为了保证口感体验，香飘飘在果汁茶的原料选取上牺牲了一定毛利，未来随着产品设计提升、基础体量变大、渠道费率降低、经销终端优化，做到相同程度还是有机会的，只是需要一定时间。

目前，香飘飘的即饮板块主要收入来自于果汁茶。其在半年报中也提出，下半年公司将创新推出低糖版的果汁茶产品、全新的即饮水果茶系列产品，通过对上述创新产品的探测和试销，为明年的即饮业务蓄力。

冲泡产品风险突出

传统的冲泡产品如何维持增势？蒋晓莹表示，会从两个角度来驱动冲泡产品品类规模的扩大：一是立足海外，二是深耕下沉市场。

据悉，从2018年起，香飘飘启动全球化战略，并建立了专业化的管理团队。次年，香飘飘在美国地区实现突破千万元的销售成绩，2020年在加拿大的第一季出货量也稳步攀升。不过，香飘飘上半年经营情况公告显示，出口渠道的整体销售收入出现了同比62.97%的下滑，而经销商、电商、直营渠道的销售收入均为同比增长。

而在市场下沉中，今年上半年，香飘飘通过发力县乡级市场的渠道布建和销售推广，有力撬动了该板块业绩的恢复增长，尤其是主要面向该类市场的经典系产品收入同比增长达32.21％。香飘飘表示，未来将综合人口基数、产品过往销售表现、品牌势能等多方因素，在全国筛选出147个，通过增加区县、乡镇的渠道终端网点覆盖，为冲泡业绩提供增长动能。

值得一提的是，除2019年之外，香飘飘的归属于母公司股东的净利润都表现为上半年亏损、下半年盈利的情况。业内人士认为，每年第二季度为传统冲泡产品的淡季，其销售具有较明显的季节性波动；且香飘飘的冲泡产品比重始终较高。

对此，香飘飘也在半年报中称，由于液体饮料的销售占比仍然较低，公司业绩面临的季节性风险仍较为突出。目前液体饮料仍处于市场投入期，实现预期的目标仍然需要投入较多的时间和资源，公司产品单一状况将会在一段时间内持续存在。