纯牛奶提价能否成为行业趋势？有乳企称不排除调价可能

国盛证券最新研报指出，伊利、蒙牛拟对旗下白奶产品进行3%-5%不等的提价，以此判断行业龙头盈利能力有望持续释放，迎来估值和业绩双升。分析认为，两巨头提价具有一定标杆意义，随着原奶价格持续上涨，行业性整体提价预期将逐渐增强。

对此，光明乳业、皇氏集团、麦趣尔、君乐宝等多家乳企回应新京报记者称，公司暂无提价计划，但也有企业表示，未来将视奶源价格和市场情况而进行价格调整。

传两大巨头白奶涨价

国盛证券1月5日研报指出，近期渠道调研反馈，伊利于2020年12月29日对旗下基础白奶产品进行提价，提价幅度3%-5%。蒙牛于去年12月底开始对旗下白奶产品进行提价，提价幅度约4%-5%。目前伊利方面截至发稿尚未回应，蒙牛方面也向新京报记者表示“暂时没有回应”。

国盛证券认为，根据历史复盘，奶价温和上涨阶段，行业龙头有望携手减促提价，价格战有望趋缓，龙头盈利能力有望持续释放，业绩弹性凸显。在本轮原奶价格上行周期，伊利、蒙牛提价减费将持续演绎，乳业龙头有望迎来估值和业绩双升。

华西证券食品饮料首席分析师寇星认为，2020年疫情后，下游需求逐步恢复，白奶持续旺销，尼尔森数据显示，4-11月终端累计销售额同比增长16.7%。根据产业调研，2020年四季度白奶促销情况较少、部分市场阶段性缺货。而白奶增长反映乳制品日常饮用频次提升的消费习惯改变具有可持续性，因此判断2021年下游乳制品整体需求增长加速。    

受相关消息影响，1月5日，整个乳业板块涨幅达7.29%。其中，伊利股份报收50.93元/股，涨幅7.54%，总市值3097.88亿元，创历史新高。蒙牛乳业报收51.3港元/股，涨幅7.32%。西部牧业、熊猫乳品、品渥食品涨幅分别达20%、19.99%、14.62%。皇氏集团、鹏都农牧、三元股份、光明乳业、天润乳业、新乳业触及涨停。

1月6日开盘，乳业板块整体未能延续前日暴涨态势，但个股表现依旧突出。截至午间休盘，庄园牧场、天润乳业、一鸣食品涨幅超过10%，现代牧业、新乳业涨幅超6%。

行业性提价预期增强

所谓“白奶”，通常指原料仅为牛乳的巴氏杀菌奶或高温灭菌乳（纯牛奶，常温白奶）。上世纪90年代末，伊利、蒙牛两大乳企正是凭借长保质期的常温白奶从内蒙古的区域型乳企逐渐成长为全国性乳企，使我国奶业形成了两巨头+区域乳企的“2+1”市场格局。

然而与奶粉相比，以白奶为代表的液奶产品利润并不丰厚。以2019年28家乳企财报为例，伊利股份、蒙牛乳业、光明乳业、中国飞鹤、健合集团位列营收前五位。就净利润而言，伊利、蒙牛两大综合性乳业集团分列第一、二位，三大奶粉企业中国飞鹤、健合集团、澳优位列三、四、五位。

一家乳企人员向新京报记者透露，刨除生产、渠道、营销、运输等综合费用，一袋基础白奶利润仅几分钱，这与奶粉企业动辄50%以上的毛利率无法比拟。近年来，伊利、蒙牛相继推出金典、特仑苏等高端白奶，目的就是在价格带上寻求突破。

乳业专家宋亮认为，在原奶价格上行压力下，两巨头提价将给整个行业带来一定示范效应，未来基础常温白奶提价或成为大概率事件。华西证券分析认为，随着原奶价格持续上涨，行业性整体提价预期将逐渐增强。

对此，光明乳业回应新京报记者称，目前上海奶价总体平稳，公司暂时没有提价计划。皇氏集团表示，公司总体策略是保质保价保供应，但个别产品也会根据市场情况适度调整价格。麦趣尔方面回应新京报记者称，公司暂时没有提价计划，但后期还要视奶源价格而定。君乐宝方面表示，未听说公司有涨价计划。三元股份、新希望乳业方面则未正面回应。

奶源成本压力能否延续？

在宋亮看来，巨头基础白奶提价更多是基于原奶成本上涨，且基础白奶售价本身并不高，提价3%-5%在终端体现并不明显，也不会影响其高端白奶的销售。

新京报记者1月5日走访北京部分商超发现，目前一袋250ml利乐枕包装基础白奶售价普遍在2.4元-2.9元，同规格利乐砖包装白奶价格约在3.2元-3.5元，而同规格高端白奶售价可达到6.8元-7.8元。按照5%的提价幅度计算，基础白奶的终端售价仅涨了不到0.15元。

与调价幅度相比，乳企奶源成本压力上升得更为明显。中国农业大学教授、国家奶牛产业技术体系首席科学家李胜利曾公开表示，我国奶牛养殖业自2018年触底后进入景气周期，奶价已从2018年底部的不足3.5元/千克，持续上涨到2020年11月的4.15元/千克。

而此前奶牛存栏量持续下降、奶源紧张、需求上涨等因素，是促使奶牛养殖业进入景气周期的重要因素。2015年-2018年，我国奶牛养殖业进入调整期，荷斯坦奶牛存栏量从2014年的857万头下降到2018年的504万头，下降幅度超过40%。而低温奶和消费升级将进一步提升本土奶源增速。

为保障优质奶源供应，近年来，下游乳业对优质奶源的争夺越发激烈，伊利、蒙牛、光明、新希望、飞鹤等头部企业均参与其中，现代牧业、中国圣牧、中地乳业、赛科星、原生态牧业、江苏辉山牧业相关资产相继成为收购标的。

李胜利表示，龙头乳企在2020年基本完成了对大牧业集团的奶源掌控，形成了产业链利益联结的新模式，产业一体化提速。不过，如按当前奶牛存栏520万头、未来5年每年进口10万-25万头奶牛计算，加上自有牛群繁殖，我国可实现原奶年复合增长率达到10.5%，这意味着2-3年后可能导致奶源供过于求。