业绩持续高增 市占率稳步提升 妙可蓝多新春开局势头足

新年伊始，面对错综复杂的外部环境和经济下行压力，尤其是乳业整体增速放缓、业绩承压之下，奶酪第一品牌妙可蓝多稳中向前，开局良好，交出了一份亮眼的成绩单。

业绩稳健、赛道后劲十足、价值被低估

1月26日晚，妙可蓝多发布2021年度业绩预告，预计2021年实现归母净利润1.40亿元~1.80亿元，同比增长136.26%~203.76%；实现扣非净利润1.20亿~1.60亿元，同比增长169.24%~258.99%。尽管业绩预喜，但是股价却一路下跌，那么是妙可蓝多被高估了吗？答案是否定的。

妙可蓝多在2017年快速布局，2019年后份额突飞猛进，再到 2021年成为市场份额排名第一的奶酪企业。依托产品力、渠道力、品牌力等方面的核心竞争力，妙可蓝多取得了明显业绩表现。

妙可蓝多的第一个五年主营业务收入从5.12亿增长至28.47亿，年均复合增长率达到了40.96%，具体到奶酪业务，从1.38亿增长至20.74亿，年均复合增长率达到了71.97%，奶酪营业收入占比由2016年的26.96%增长至72.86%，公司聚焦奶酪业务的发展战略坚定而成效卓越。极大的拉动了公司的营收，实现了奶酪业务健康稳健发展。

从行业来看，过去几年奶酪复合增长率保持在20%以上，是当下乳制品行业增速最快的赛道之一，2021年，奶酪棒大单品依然一骑绝尘，妙可蓝多坐稳奶酪第一品牌，可以说妙可蓝多燃爆了中国奶酪行业，根据中国奶业协会的预计，未来三到五年，我国奶酪业务将继续保持高增长态势，2022年市场规模有望超过150亿元。

国家发改委强调要在精准有效做好疫情防控的前提下，挖掘消费热点和增长点，释放居民消费潜力，实现一季度经济平稳开局。消费政策暖风可以进一步激发低线城市居民消费活力，消费政策可稳定和扩大居民大众品消费需求。目前大众消费受疫情影响偏弱，长期看随着下线城市居民收入提升、品质消费意识增强、消费升级趋势仍可持续。妙可蓝多不断发挥产能及产品优势，随着低温产品站稳领先市场份额，去年推出的常温奶酪产品也逐渐引领品类发展。渠道可进一步下沉、产品可持续升级，以妙可蓝多为代表的的奶酪消费未来可稳健增长。

参考市场环境、行业发展、公司成长性，从市销率和市盈率两个维度，目前公司股价和市值对应2022年券商给予公司的一致预期收入及利润，公司价值存在低估的情况。

行业竞争加剧 持续投入保持领先优势

高成长、高毛利的奶酪棒细分市场吸引了大量参与者进入，国内乳企纷纷加速布局，国际乳企也在不断进入奶酪赛道，竞争日趋激烈。根据相关行业数据显示，近几年在妙可蓝多的大力推广下，中国消费者对于奶酪产品的接受度正在逐步提升，人均奶酪消费支出占乳制品总支出中的比重从1%提升到了2.13%。通过持续努力，妙可蓝多构建了线上线下完善的销售网络，依靠产品力、品牌力筑牢了品牌护城河，市场占有率不断提升，尤其是国产奶酪市场的市场份额高达80%，成为一枝独秀。

妙可蓝多创始人柴琇此前在接受媒体采访时表示，下一步市场竞争的关键在于产品创新。

2021年，在产品方面，妙可蓝多作为奶酪行业的开拓者，依托强大的研发实力，率先推出常温奶酪产品打破冷链运输的限制，拓展了奶酪棒的消费场景，常温业务稳步拓展也带动收入提升；餐饮方面，妙可蓝多推出焕新芝士片，颠覆了传统芝士片的口味，给消费者以耳目一新的感觉，此外还推出了黄油、煎烤奶酪等产品，以及稻香村奶酪月饼、蟹状元蟹黄芝士烧麦、全家芝士爆浆饭团等联名产品。

在产能方面，妙可蓝多金山工厂正式投产，极大程度地缓解了产能不足的问题，妙可蓝多拥有全国奶酪行业最高的产能配置。研发方面，妙可蓝多不断挖掘国内外专业奶酪人才，携手中国营养学会营养健康研究院共同创立了奶酪营养与创新研究中心，研发团队规模在奶酪行业领先，拥有多项奶酪生产专利。此外，还持续深耕渠道，妙可蓝多坚持全域覆盖，将低温做精、常温做广、加强多电商+O2O能力；深耕渠道，因地制宜的覆盖模式、通路管理能力，数字化工具赋能。

因奶酪业务正处于培育市场的成长阶段，妙可蓝多不断加大销售费用投入，用于奶酪产品的营销和渠道拓展，快速占领国内奶酪市场份额，保持领先优势。其广告片霸屏央视及分众传媒，首提及率保持第一，使奶酪就选妙可蓝多深入人心，奶酪与妙可蓝多画上等号。

市场传言引发竞争担忧 先发优势协同效应站稳第一

伊利收购百吉福的传言再度引起市场对于奶酪竞争格局的担忧。然而保持先发优势的妙可蓝多在战略战术层面已做好充足准备。妙可蓝多创始人在柴琇新近的一场内部会上指出：妙可蓝多用了第一个五年实现了品类第一、市占率第一，成为了名副其实的奶酪赛道开拓者，第二个五年，要成为奶酪品类的领导者，力争中国领先，世界一流的奶酪企业，蜕变从每一个妙可蓝多奋斗者开始。

如何从奶酪开拓者，蜕变成奶酪领导者，成为中国奶酪文化的倡导者和输出者，让消费者认识到，奶酪让生活更美好。会上透露，以奶酪为核心业务的妙可蓝多将坚守奶酪初心，紧扣原点人群，以强渠道力为根基，构建1+N+X产品矩阵，建立最受中国消费者喜爱的奶酪品牌，以10倍思维打造奶酪品类领导者地位。1+N+X产品矩阵中的1场核心战役是指奶酪棒的升级拓展；N个大单品包括早餐奶酪片、奶酪能量棒等新产品；X个新品孵化布局包括原制、马苏等创新品类。

妙可蓝多提出了打赢奶酪棒单品、家庭餐桌、餐饮工业三大赛道，致力于中国家庭餐桌上出现奶酪产品，形成奶酪消费习惯和中国特色的餐饮渠道实现品类破圈。妙可蓝多还在布局原制奶酪和常温奶酪两大潜力赛道，打造品牌势能、实现人群破圈。

2021年上半年，妙可蓝多非公开发行股票募集资金30亿元实施完成，蒙牛也成为其控股股东。随着资本实力增强，妙可蓝多进一步加强产能建设，产能不足问题得到有效解决；同时，公司持续推进产品研发、渠道拓展和市场推广，不断提升产品、渠道和品牌等核心竞争能力，主要奶酪产品收入继续保持增长态势。产能不足问题得到缓解，奶酪产品销量增加带动公司营业收入增长。随着公司收入持续增长，规模效应逐步体现，公司销售毛利率进一步提升，盈利能力进一步增强。

截止目前，妙可蓝多在全国共有五家生产基地，是目前国内奶酪行业产业最大的企业。去年12月31日，妙可蓝多投资8亿元的创新奶酪基地项目正式启动，妙可蓝多创新奶酪基地项目不仅仅是公司生产技术最先进、智能化程度最高的奶酪工厂项目，也将建成中国第一个以奶酪为主题的工业旅游项目，大手笔的投入也显示出管理层对行业发展前景的强劲信心。

有分析指出，目前儿童奶酪棒的产品红利还在持续，妙可蓝多依然保持国内奶酪市场的领先优势。随着和蒙牛的战略协同进一步增强，无论在产品创新还是渠道、营销等硬实力层面，妙可蓝多都拥有了更强的抗干扰能力，也不断筑牢品牌护城河，这就意味着妙可蓝多还将坐稳中国奶酪第一品牌的宝座。

看到发展势头，主力资金持续开始加仓，02月15日，妙可蓝多获沪股通增持20.56万股，已连续4日获沪股通增持，共计148.21万股，最新持股量为659.38万股，占公司A股总股本的1.28%。