连锁餐饮接连冲刺“第一股”，资本化热潮来了？

日前，上海杨国福企业管理（集团）股份有限公司（下称“杨国福”）正式向港交所提交上市申请书。据不完全统计，今年以来，已有七欣天、乡村基等近10家餐企陆续递交上市申请，接连冲刺所在细分领域的“第一股”。

业内分析人士认为，资本的加持有利于餐企的稳定发展。虽然现在有餐企上市的时机，但顺利上市并不易。同时，上市并不代表“上岸”，不意味着餐饮企业就可以彻底摆脱资金问题等。此前获得资本市场青睐，最终未达市场预期、甚至败北的餐饮品牌也不在少数。

杨国福等餐企冲击“第一股”

2月22日晚间，杨国福正式向港交所递交上市申请。若顺利上市，杨国福将有望成为国内“麻辣烫第一股”。截至2021年9月30日，杨国福餐厅数量总计5783家，其中中国境内自营餐厅3家，加盟店比例超99%。杨国福此前曾在2019年年末表示，“到2025年要完成9000家到10000家的规模”。

今年1月29日，绝味食品发布公告，称旗下网聚资本参股公司和府捞面拟实施港股上市计划，并与和府捞面相关股东方于1月27日签署了重组协议。这意味着，和府捞面离“面馆第一股”更近一步。

新京报记者注意到，今年以来，不少餐饮企业提出上市申请，还有不少企业更新招股书、加快上市进程，粗略统计涉及品牌数量将近10家。除上述企业，还包括冲击港股的海鲜火锅连锁餐厅七欣天、二次递交上市申请的乡村基等。这些寻求上市的餐企中，选择港股上市的占据一半，包括杨国福、七欣天、乡村基、和府捞面。选择A股上市的占三分之一，包括老乡鸡等品牌。

和君咨询合伙人、连锁经营负责人文志宏认为，餐饮企业之所以选择在近期密集上市，主要原因是企业希望把握中国餐饮行业资本化的先机，这也将是中国餐饮连锁企业资本化热潮的起点。不少餐企想通过港股捷足先登，“港股对于餐饮企业上市的要求、时间周期都是非常明确、可以预期的。此外，港股已经形成餐饮的成熟板块，在此之前，海底捞、百胜中国等餐饮企业已在港股顺利上市”。

A股主板目前仍是审核制，但随着全面实行股票发行注册制的不断推进，主板终将推行注册制。A股注册制的实施有利于企业提高直接融资比例，解决企业融资难问题。文志宏认为，注册制对于餐饮企业是个利好的政策，全面推出注册制之后，会有更多的餐企考虑A股上市。

餐企顺利上市有难度

虽然现在有餐企上市的时机，但在餐饮连锁顾问王冬明看来，顺利上市并不易，餐企争夺上市席位竞争较为激烈。

在申请上市的企业中，仅中式快餐品类就有3家品牌先后争“第一股”，分别为老乡鸡、乡村基、老娘舅。老乡鸡、老娘舅在去年下半年启动IPO后，频繁更新主板上市信息，以期顺利通过上市。其中，老乡鸡、乡村基门店数量均超过1000家，并在近两年加速跑马圈地。老乡鸡更是在2021年5月定下目标，称至2023年直营店数量增至1500家。

王冬明预测，目前这些申请上市的企业，能顺利上市的不超过3家。原因在于餐饮的流水大但利润低，而上市更倾向于流水大、税务完善、利润高的企业。从这个角度来看，杨国福顺利上市的概率比较大。据杨国福公布的招股书显示，2019年至2020年以及2021年前9个月，杨国福分别实现期内利润1.81亿元、1.69亿元、2.02亿元。

然而，财报漂亮并不意味着就一定能顺利上市，对于餐企而言，食品安全控制也是企业成功上市的关键因素之一。以杨国福为例，文志宏认为，杨国福目前最重要的是加强门店管控能力，尤其是在食品安全方面。2021年7月，杨国福麻辣烫一加盟门店被曝存在卫生问题，门店的仓库出现遍地老鼠屎，袋装芝麻酱被老鼠咬破等食安问题，同一时间，广东、上海、河北等11个省份的市场监管部门全面排查了辖区内杨国福麻辣烫门店3323家，责令整改841家，警告5家，立案查处24件。

对于加盟店的管理问题，杨国福于2月28日回复新京报记者称，对于加盟店的管控一直是杨国福集团关注的重中之重，杨国福为此也制定了一套措施加强加盟店的管理。

除了杨国福之外，同样依靠加盟快速扩张的紫燕食品也出现类似的事件。2021年9月12日晚，有市民路过紫燕百味鸡上海沪光路店时，发现店内食品橱窗有老鼠在四处游窜。随后，紫燕百味鸡发布致歉声明称，并称该店已停业整顿。业内人士分析认为，依靠加盟扩张门店带来的食品安全隐患成为餐企上市道路急需解决的问题。

上市后的资本博弈

虽然成功上市概率可能不大，却未能打消餐企上市的需求。上述业内人士分析认为，主要原因在于上市能够给予餐饮企业稳定的资本平台，尤其是在疫情反复的环境下，资本的加持有利于餐企的稳定发展。但在文志宏看来，上市并不代表“上岸”，此前获得资本市场青睐，最终未达市场预期、甚至败北的餐饮品牌也不在少数。

公开资料显示，乡村基于2010年便登陆纽交所，成为“中式快餐第一股”，而从2013年起乡村基业绩连续遭到利润下滑，最终于2016年启动私有化，随之退市。被誉为“中华火锅第一股”、曾于2008年港股上市的小肥羊，因在上市后创始人放权，实际管理人提升加盟成本、调整管理方式，使小肥羊与加盟者的关系越发僵化，逐渐使小肥羊的生意严重下滑。2012年2月，小肥羊在港股摘牌，被百胜私有化。

除了上市后走向下坡路甚至退市，还有不少企业在寻求上市的道路中就出现问题导致上市计划夭折。比如，靠售卖水饺这一单品的大娘水饺在辉煌时期开设450家分店，2013年大娘水饺创始人为谋求品牌上市，出售个人90%的股份引入外资，而由于资本对市场的误判，对产品配方、价格进行了调整，导致品牌经营每况愈下，甚至亏损。2011年，出于上市需求，俏江南与鼎晖创投签署增资协议，最终因“对赌协议”失败，俏江南创始人张兰于2013年底辞去俏江南相关公司的董事和法人等职务。

文志宏认为，餐饮企业对资本市场运作规则生疏，对资本合作方案缺乏了解，以至于在和资本合作后反被资本控制，最终品牌失去发展方向。“资本市场有它的规则，餐企需要提前了解并做好准备，最终让资本为企业发展服务”。