熊猫乳品净利逐季下滑，质量现隐忧，发力奶酪能否破局？

2015年至2019年，熊猫乳品的总营收由3.66亿元增长至6.04亿元，然而其扣非净利润却由7022.84万元降至6139.70万元，同比上年骤降30.69%。今年前三个季度表现也很不理想，扣非净利润下降6.79%。

今年10月，熊猫乳品在深交所A股上市，其在国内市场的炼乳销售规模仅次于雀巢，因此也被称为“国内炼乳第一股”，然而上市仅仅两月，熊猫乳品却风波不断，不仅业绩下滑，股价滑坡，近日又遭遇食安危机。

遇食安危机

日前，根据上海市市场监督管理局发布的2020年第47期省级食品安全抽检信息，标称山东熊猫乳品有限公司生产的1批次调制加糖炼乳被检出菌落总数超标。

尽管熊猫乳品对外回应称，不合格原因出在第三方运输环节，问题批次产品已全部召回，但分析来看，熊猫乳品的产品质量仍然存在隐忧。

在熊猫乳品的招股说明书中提到，如果公司在原材料采购、生产、包装、存储、流通等环节的安全控制不符合国家法律、行政法规、部门规章、规范性文件以及食品安全标准的要求，原材料采购与检验、配料、杀菌、产成品检测等环节操作不规范，以及流通运输不当等，将会导致产品质量不合格，甚至发生食品安全事故，进而导致品牌受损，最终将对公司的生产、经营造成重大不利影响。

尤其值得注意的是，熊猫乳品生产所需的原材料采购自新西兰恒天然，因此在原料、生产、运输三大环节都有可能出现问题，因此相对于同行业其他企业来讲，熊猫乳品对于产品质量的把控难度更大，食安风险更高。

另外，本次出现菌落总数超标的商品，系上海永辉超市有限公司鲁班路分公司所销售，已经及时召回。但熊猫乳品的主要营收来源系与香飘飘、达能等企业合作，并供应销售炼乳产品，若出现食安问题，追溯召回难度巨大。

增收不增利，补助创新高

据查询，2015年至2019年，熊猫乳品的总营收由3.66亿元增长至6.04亿元，然而其净利润却并未出现明显增长，似乎陷入了“增收不增利”的尴尬境地，甚至2019年明显“开倒车”，净利润仅为6139.70万元，同比骤降30.69%。

熊猫乳品曾解释称，2018年以来公司陆续推出新产品，扩大固定资产投资规模，并持续扩大销售团队规模，导致生产成本和销售费用明显上升。

但直到2020年，熊猫乳品的业绩趋势仍未改变。根据熊猫乳品2020年第三季度报告（如图），2020年初至第三季度末熊猫乳品营业收入为4.37亿元，同比增长6.98%，净利润为0.38亿元，同比下滑4.73%，扣非净利润为0.33亿元，同比下滑7.31%，

尽管净利润持续下降，但熊猫乳品收到的政府补助却迎来了新高。根据熊猫乳品2020年第三季度报告，年初至第三季度末计入当期损益的政府补助已达384.4万元。另外11月25日，熊猫乳品再次发布关于公司获得政府补助的公告，收到苍南县金融工作服务中心900万元上市补助。2020年年初至今，据不完全统计，熊猫乳品收到的政府补助金额累计近1300万元。

而根据熊猫乳品招股书，2017至2019年度计入当期损益的政府补助分别为908.4万元、576.6万元、553.2万元，分别占当期净利润的10.4%、6.1%、8.3%。

发力奶酪能否破局？

熊猫乳品业绩增长压力大，与产品过于单一脱不开干系。熊猫乳品专注于浓缩乳制品领域，根据中国乳制品工业协会统计，2018年熊猫乳品炼乳销售规模仅次于雀巢，是国内市场第二大炼乳品牌。

2017-2019年，熊猫乳品浓缩乳制品（主要为炼乳产品）的销售收入占公司主营业务收入的比重分别为67.95%、75.15%以及72.03%。

然而，熊猫乳品的炼乳业务却面临着多个问题。

首先，尽管熊猫乳品在国内炼乳市场中仅次于雀巢，“熊猫”品牌又是中国驰名商标、浙江名牌产品、浙江老字号产品。然而，我国炼乳行业中高端为外资主导，雀巢的技术、品牌等方面的优势不可小觑，因此熊猫乳品接下来继续扩大炼乳市场的难度将与日俱增。

其次，熊猫乳品主要销售范围为华东和华南地区，2017-2019年在华东和华南地区的销售收入占主营业务收入的比例分别为74.61%、70.37%以及67.83%，也面临着经营区域相对集中的风险。

另外，尽管熊猫乳品目前占据着国内较大市场，但未来，随着乳制品市场不断发展，如果更多的企业进入浓缩乳制品领域，市场竞争将更加激烈，熊猫乳品很有可能“四面楚歌”。

近日，有消息称，熊猫乳品引入知名品牌营销策划机构上海卓朴营销策划团队，将就熊猫乳品奶酪产品品牌营销策划展开全方位的深度合作。熊猫乳品似乎要在发力奶酪业务，另寻机会破局。

实际上，从2018年起，熊猫乳品就开始了针对奶酪业务的布局，2018年熊猫乳品成立奶酪事业部，负责奶酪等新产品在各个应用领域的推广与销售。同年，其位于山东的生产基地也投入生产。

目前，国内的奶酪市场的确是一片蓝海，但是，与炼乳行业相同，奶酪行业前几大品牌也以国际品牌居多，如百吉福、安佳、卡夫等，国内品牌仅有妙可蓝多一枝独秀。可以预见，熊猫乳品在奶酪行业的市场竞争中同样也有可能面临较大压力。另外，根据招股书，2019年1-9月熊猫乳品奶酪的产能利用率仅为35.49％，未来通过发力奶酪能否破局仍不得而知。

自2020年10月上市以来，熊猫乳品股价仅在开盘初期达到88.00元/股的最高点，而后总体呈现下跌趋势，截至12月30日收盘，熊猫乳品报收47.35元/股。